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足球分析专家(www.99cx.vip):经济把脉/国会跛脚 联储加息料难持久\中信証券固定收益首席研究员 明 明

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  美国联邦基金利率

  截至11月13日,美国民主党已经锁定了参议院的胜利,众议院仍在激烈竞争中,共和党以微弱优势赢得众议院的概率略高。如果民主党失去了众议院,则拜登政府未来在财政政策、对外援助资金等方面受到一定限制,一旦美国经济步入衰退,或较难及时通过财政刺激以帮助经济复苏。而美联储实行货币政策,实际上会受到政治方面的影响,未来美国经济步入衰退本身就会导致美联储的政治支持下降,若共和党赢得众议院,美联储将面临更为两难的境地。

  当前众议院选举中,共和党继续领先于民主党(211席比203席)。两党均需要218个席位才能过半数,共和党还需获得7个席位即可宣布胜利,而根据专业机构调查,剩余的21个席位中,有2个共和党非常可能获胜的州,8个倾向于共和党的州(Lean GOP),5个两党胜负难定的州(Toss-up)。整体而言,共和党最后再获得不低于7个席位的概率略高,最终结果披露还需等待一段时间。

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  实际上,总统政党在中期选举失去优势是比较常见的,但在两党意识形态分歧扩大的背景下,分裂的政府确实会影响立法的进程。二战结束以来,美国政府处于分裂状态的时期占57%以上。1970年末后民主党与共和党意识形态分歧开始稳步扩大,并一直持续至今天两党两级分化的历史新高。研究发现,虽然分裂的政府对于提案的数量影响有限,但是会延长立法通过时间,分裂的政府平均会减慢立法程序60天。

  美国国会和美联储是相互依存的机构,美联储实行货币政策,实际上会受到政治方面的影响。国会及政府会向美联储寻求货币政策的反周期调节,同时美联储会向国会及政府寻求政治支持。虽然立法给予了美联储独立性,但美联储主席是由美国总统提名,由国会审议任命,并且对美国国会负责。而国会也具有监督美联储的职责,包括但不限于制定或修改美联储的法定授权、对美联储进行审计等。立法者不对称地要求美联储对其在管理经济方面的表现承担更多责任:当经济表现良好时,国会对美联储的关注相对较少;当经济遭受重创时,公众对美联储的支持率会明显下降,议员们更有可能批评美联储,并对美联储的独立性提出新的限制。

  在上世纪七十年代大滞胀时期,时任美联储主席沃尔克成功抗击通胀,也较大程度是由于政治支持。在沃尔克上台之前,糟糕的经济状况已经达到了危机的程度,降低了政客们对强硬而持续的反通胀计划的抵制,沃尔克执掌美联储时仍然严重依赖政治体系内部的大力支持,以实施其反通胀政策。而随着1982年末深度衰退的开始,政治支持的信号减弱,沃尔克放松了紧缩政策以刺激经济。

  增长放缓倒逼减息

  而当前选民十分关注通胀压力,因此美联储加息仍是顺风,但随着未来就业市场逐步恶化,选民预计将提升对于就业等经济问题的关注度,美联储将会面临较大的政治压力。选民对于通胀成本的关注度越来越高,同时由于经济放缓,对于经济问题(包括就业市场及股市)的关注度也在提升。但从历史数据来看,对于通胀压力的关注度会随着通胀增速放缓而下降,但对于经济问题的关注度会随着经济恶化而提升。因此,虽然当前拜登政府是支持美联储加息,但预计明年劳动力市场开始恶化后,美联储加息的政治支持将减弱,甚至会承担政治阻力。

  若民主党在中期选举中损失了众议院,则未来美联储获得的政治支持将更低,在就业市场恶化时美联储减息压力将更大。选民对于就业市场的关注将增大美联储的政治压力,这也较好的解释了为什么美联储对减息十分敏感。美联储往往在失业率回升0.3个百分点的当月或后3个月内进行减息,仅在上世纪七、八十年代的滞胀时期对于失业率上升敏感度略有钝化,但也在失业率较此前低点回升0.3个百分点之后6至7个月进行了减息。由于「政治顺风」,沃尔克才较顺利的在上世纪滞胀时期坚持了鹰派加息,而即使此次中期选举民主党大获全胜,经济恶化预计将进一步降低选民对现任总统党派的支持,并增加美联储的政治压力,笔者预计此轮美联储较难复刻沃尔克时期的政治支持。

  如果共和党(支持减少政府支出,于企业及个人减税)取得众议院控制权,未来共和党将在众议院投票阶段持续阻碍民主党的财政支出相关的议案,则会导致美国经济硬着陆,届时美联储或将面临更为两难的境地。因此,笔者预计此轮美联储减息时点或对于就业变动较为敏感。

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